海通国际证券集团有限公司闻宏伟近期对大北农进行研究并发布了研究报告《1H23业绩点评★★：饲料盈利能力逆势提升★★，生猪养殖成本存在优化空间》★★，本报告对大北农给出增持评级★★，认为其目标价位为8.45元★★，当前股价为6.59元★★，预期上涨幅度为28.22%★★。

　　事件★★：大北农发布2023半年度报告★★：1H23公司实现营收157亿元★★，同比+17%中国VPSWINDOWS野外农民工★★，归母净利润亏损8亿元★★，同比增亏（去年同期为亏损5亿元）优发国际·随优而动一触即发★★。2Q23公司实现营收79亿元优发国际·随优而动一触即发★★，同比+14%★★，实现归母净亏损5亿元★★，同比增亏（去年同期亏损3亿元）★★。

　　饲料销量持续增长★★，毛利率水平逆势提升★★。1H23公司饲料业务实现销售收入116亿元★★，同比增长21%★★。饲料销售量达到278万吨★★，同比+18%中国VPSWINDOWS野外农民工★★，市场占有率进一步提升★★。分品种来看★★，猪饲料和反刍饲料销量分别同比增长22%/17%★★，而水产饲料受下游行情低迷拖累★★，销量同比下滑15%★★。在玉米★★、豆粕等主要原材料价格波动的背景下★★，公司实现集采规模优势以及产品结构优化★★，公司饲料业务毛利率却逆势提升0.66pct至12.11%★★。

　　玉米种子维持高增速★★，转基因先发优势明显优发国际官方app下载★★，★★。公司玉米种子销售延续良好态势★★，上半年收入同比大增554%至7439万元中国VPSWINDOWS野外农民工★★，带动公司种子销量增长23%至1064万公斤★★，种子业务收入3亿元★★，同比+46%★★。公司在转基因领域具有明显先发优势★★，拥有行业最多的转基因生物安全证书★★。今年公司已有5个省20个县安排转基因玉米大豆产业化试点★★，随着国内转基因商业化加速落地★★，公司种子业务有望为公司贡献更多收入及利润★★。

　　生猪养殖规模持续扩张★★，养殖成本存在优化空间优发国际·随优而动一触即发★★。1H23公司生猪养殖收入25亿元★★，同比+50%优发国际·随优而动一触即发★★。公司上半年出栏生猪278万头★★，同比+40%★★，其中控股公司173万头中国VPSWINDOWS野外农民工★★，同比+38%中国VPSWINDOWS野外农民工★★，参股公司105万头★★，同比+43%★★。目前公司养殖完全成本约18~19元/千克★★，部分平台在16元/千克左右★★，成本下行仍有较大空间★★。猪价低迷致养殖板块亏损★★，并造成上半年减值计提约2.7亿元★★。目前公司能繁母猪存栏15.31万头★★，同比增长34%★★，产能保持快速扩张★★。

　　盈利预测与投资建议★★：根据对2H23猪价预测★★，调整了对生猪养殖业务2H23销售价格的预估★★，于是公司业绩有所下调★★。我们预计公司2023/24/25年营收分别为348/407/464亿元（前值403.9/465.8/526.6亿元）★★，归母净利润分别为2/12/16亿元（前值11/13/14亿元）优发国际·随优而动一触即发★★，对应PE为135X/23X/17X★★。考虑到公司转基因种子为公司贡献利润确定性强以及生猪养殖成本持续下降★★，结合可比公司估值情况中国VPSWINDOWS野外农民工优发国际·随优而动一触即发★★，★★，给予公司2024年30倍PE（前值2023年37x）★★，对应目标价8.45元（前值9.5元）★★，维持“优于大市”评级★★。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算★★，方正证券娄倩研究员团队对该股研究较为深入★★，近三年预测准确度均值为62.02%★★，其预测2023年度归属净利润为盈利4.98亿★★，根据现价换算的预测PE为54.28★★。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级★★，买入评级7家★★，增持评级2家★★；过去90天内机构目标均价为10.14★★。

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